1月22日，加拿大核聚变技术公司通用聚变（General Fusion）宣布与特殊目的收购公司Spring Valley Acquisition Corp. III（纳斯达克代码：SVAC）签署最终业务合并协议，交易估值达10亿美元。该交易预计于2026年年中完成交割，若顺利推进，合并后的公司计划在纳斯达克上市，股票代码定为“GFUZ”。此举若成行，General Fusion有望成为全球首家登陆公开市场的纯粹核聚变能源公司。
一、上市背景：从资金困境到资本驱动的快速转身
此次SPAC合并并非突然之举，而是General Fusion在资本压力与技术攻坚双重驱动下的必然选择。早在2025年12月初就有传言以PenderFund为代表的投资者正推动General Fusion尽快登陆资本市场。投资者期望借助当前市场对核能领域的热度，进一步提升公司价值，其潜在上市路径可能效仿加拿大同行Xanadu，通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并的方式快速实现上市。如今该消息得到了证实。（SPAC全称“Special Purpose Acquisition Company”，通俗说就是“专门为收购其他公司而成立的‘空壳公司’”——它本身没有实际业务。）
这一资本运作的落地，正是建立在公司2025年从资金危机到连续获投的戏剧性转折之上：
- 年初危机：因1.25亿美元融资目标未达成，公司于5月裁员25%（约35人），缩减非核心业务，集中资源保障LM26装置研发；
- 续命融资：8月通过“付费参与（Pay-to-Play）”条款，要求老股东按比例跟投，快速筹集3000万加元渡过难关；
- 年底冲刺：12月9日完成5150万加元（约3677万美元）新一轮融资，其中近5110万加元通过“未来股权简单协议（SAFEs）”募集——该工具允许投资者先注资、待上市或下一轮融资时再折算股份，大幅加速资金到位；剩余部分以普通股认股权证形式筹集，为上市铺路。
二、核心技术：二十年磨一剑的磁化靶聚变（MTF）
General Fusion的核心竞争力源于其二十年深耕的磁化靶聚变技术。与传统核裂变或依赖超导磁体、高功率激光器的聚变路径不同，MTF技术通过机械压缩等离子体实现聚变反应，避免了昂贵设备的依赖，大幅降低了商业化门槛。该公司拥有210项已授权及待批专利，技术成熟度处于行业前列。
当前，General Fusion正全力推进其劳森26号机（LM26），在不到两年的时间内完成设计、建造并投入运行。LM26是首个达到商业规模的MTF示范装置，它利用锂衬里机械压缩等离子体，其直径为商业规模的50%旨在实现三大关键技术里程碑：
- 1千电子伏（约1000万摄氏度）等离子体加热；
- 10千电子伏（约1亿摄氏度）等离子体加热；
- 达到“劳森判据”（即等离子体产生净能量增益）。
技术进展：2025年3月，LM26成功产生聚变所需的磁化等离子体，但实现1亿摄氏度反应温度与能量收支平衡（Q=1）仍需资金支持。此次合并所获资金将重点投入LM26项目，目标是在未来几年内以可商业化的规模验证MTF技术的可行性。
三、资本运作：10亿美元估值与超额认购的PIPE融资
此次交易对合并后实体的估值约为10亿美元，资金结构包括：
SVAC信托资本：2.3亿美元（假设无股东赎回）；
PIPE融资：1.05亿美元，来自机构投资者的超额认购。
General Fusion在交易前已累计融资超过4亿美元，投资者包括机构资本、风险投资公司及政府拨款。此次SPAC合并不仅提供了上市平台，更通过Spring Valley团队在能源领域的资本运作经验（如曾主导NuScale Power上市），为聚变技术的商业化注入强劲动力。
四、市场驱动力：电力需求爆发与聚变能源的竞争优势
国际能源署（IEA）《2025年世界能源展望》预测，到2035年，全球电力需求将因人工智能、数据中心、电动汽车及制造业电气化增长40%-50%。仅美国数据中心能耗就可能在2028年前翻番甚至翻两番。在此背景下，聚变能源的潜力尤为凸显：
能量密度：国际原子能机构数据显示，聚变燃料单位能量产出是核裂变的4倍，是化石燃料的400万倍；
- 成本与环保：拉扎德2025年报告《平准化能源成本+》指出，聚变能源的平准化成本（LCOE）具备竞争力，且核废料更少、燃料成本更低、监管负担更轻。
- General Fusion CEO Greg Twinney直言：“能源需求巨大，现有技术无法满足。我们正与潜在客户合作，确保未来聚变电站可被融资、建设和运营。”
五、团队背景：技术、商业与资本的强强联合
General Fusion管理层：CEO Greg Twinney拥有20年新技术商业化经验，曾主导多家公司IPO与并购；首席科学官Michel Laberge博士为技术创始人；首席战略官Megan Wilson曾任巴Babcock & Wilcox高管，具备能源行业深厚背景。
Spring Valley团队：董事长Chris Sorrells在能源与脱碳领域有30年经验，曾参与NuScale上市、雪佛龙收购可再生能源集团等重大交易。其团队在过去30年完成50余笔能源交易，参与创建17家上市公司。
General Fusion的上市被视为核聚变能源从“科研探索”迈向“商业应用”的分水岭。若LM26示范成功，公司计划于2030年代中期建成全球首座商用聚变电站，为全球能源转型提供“清洁、可持续、可靠的基础负荷电力”。Spring Valley团队强调：“我们相信General Fusion不仅拥有技术，更具备引领全球能源网络变革的团队与执行力。”
此次合并预计于2026年中期完成，需满足监管审批与股东批准等惯例条件。General Fusion的上市进程，将为全球聚变能源行业树立商业化标杆，其后续技术突破与市场拓展，或将重塑未来能源格局。
参考链接：
- https://www.globenewswire.com/news-release/2026/01/22/3223682/0/en/General-Fusion-to-Become-First-Publicly-Traded-Pure-Play-Fusion-Company-Through-Business-Combination-with-Spring-Valley-Acquisition-Corp-III.html
- https://www.reuters.com/legal/litigation/general-fusion-go-public-us-via-1-billion-spac-deal-2026-01-22/
- https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-93CH-3177470